SG Amundi Actions France, via son fonds maître Amundi France Engagement - O, investit en actions françaises, avec un engagement actif auprès des entreprises pour améliorer leurs pratiques ESG (Environnement, Social et Gouvernance d'entreprise). L'objectif de gestion est de réaliser une performance supérieure à celle de son indice de référence, le CAC All Tradable, après prise en compte des frais courants, tout en intégrant des critères ESG dans le processus de sélection et d'analyse des titres du fonds. SG Amundi Actions France est un fonds nourricier de Amundi France Engagement - O et est investi en quasi-totalité dans celui-ci et accessoirement en liquidités.

Stratégie d'engagement

Fin avril, la deuxième édition du rapport " Stewardship in AQTION " de SquareWell Partners, qui analyse les politiques de votes, a été publiée. Près de la moitié des investisseurs détaillent publiquement les motivations de leur vote, même si les institutions françaises ne sont pas tenues légalement de publier leurs votes, la plupart le font pour s'aligner sur des pratiques mondiales. Ces publications interviennent de plus en plus rapidement après l'assemblée générale, au fil de l'eau, et plus seulement une fois par an. Les préoccupations relatives à la rémunération des dirigeants occupent une place prépondérante. En particulier, près de la moitié des gérants d'actifs s'oppose aux rémunérations exceptionnelles, estimant que les actions qu'elles récompensent relèvent de leur responsabilité. Les questions liées à l'intelligence artificielle (IA) sont de plus en plus prises en compte par les investisseurs. Ils sont 40% à l'intégrer dans l'évaluation du conseil d'administration et dans la rémunération de long terme.

Le processus d'engagement a continué à être dense sur le mois d'avril, incluant des discussions avec les dirigeants des sociétés françaises essentiellement axées sur les résolutions qui seront présentées aux votes aux prochaines assemblées générales. L'indépendance du conseil d'administration, la séparation des fonctions de président et de directeur général, les plans de succession, la montée en compétence du Conseil sur les sujets tels que l'intelligence artificielle, l'évolution des rémunérations au regard de la performance des sociétés, le renouvellement de certains mandats, etc, sont autant de sujets qui ont nourri les débats avec les sociétés Alten, Vallourec, Sanofi, ou encore Vivendi.

Contexte de marché

Les marchés actions mondiaux ont brutalement décroché le 3 avril au lendemain du " Liberation Day " avant de rebondir presque aussi rapidement à partir du 10 avril, après l'annonce par Donald Trump d'une suspension de 90 jours des tarifs au-dessus de 10%. sauf pour la Chine. Le 30 avril, les marchés actions étaient presque revenus à leur point de départ de début de mois. En Europe, le paysage des indices nationaux s'avère contrasté sur le mois. Deux indices ont enregistré un gain en avril : le Dax 40 en Allemagne (+1.5%) et l'Ibex 35 en Espagne (+1.2%) alors que le SMI en Suisse (-3.8% en CHF, -1.5% ramené en euro) et notre indice de référence le CAC All Tradable en France (-1.6%) reculaient. Notons le très fort rebond de l'indice CAC Small (+5.7%).

Dans cet environnement encore volatile, les secteurs des biens de consommations, des services aux collectivités et des télécommunications ont surperformé. A l'inverse, le secteur de l'énergie a largement sous-performé et le secteur de la consommation discrétionnaire a continué à souffrir des incertitudes de l'environnement économique.

Performance du portefeuille

Dans ce marché volatile, le portefeuille a enregistré une performance en ligne avec son indice de référence, le Cac all Tradable. Les principaux détracteurs en termes de performance ont été Vinci, Engie et Saint-Gobain, valeurs sur lesquelles le portefeuille est sous-exposé et qui poursuivent leur rebond avec un biais domestique Europe, ainsi que le positionnement sur Airbus, impacté par des incertitudes concernant les complexités que pourraient apporter les taxes douanières sur la chaine d'approvisionnement,. L'absence d'exposition à des titres comme Stellantis ou TotalEnergies, qui ont lourdement sous-performé l'indice de référence, ont contribué positivement mais ce sont surtout les rebonds des titres l'Oréal, Spie, Société Générale et Danone qui ont porté la performance.

Mouvements de portefeuille

Peu de grands mouvements sur la période. Nous avons construit une position sur Orange (aspect défensif, une possible consolidation du marché français et enfin des besoins en investissement qui baissent donnant la possibilité d'augmenter la distribution). Nous avons également réduit la sous-pondération d'Engie afin de s'exposer aux services aux collectivités.

Le positionnement du portefeuille a par ailleurs été renforcé sur Technip Energies (croissance avec un bon support du carnet de commandes), compensé par la réduction de LVMH (en panne de croissance sur l'activité maroquinerie et face à un possible ralentissement aux Etats-Unis) ou encore Schneider (réduction de l'exposition au cycle pour le portefeuille). Nous sommes par ailleurs totalement sortis de FDJ United  (des changements réglementaires négatifs et des taxes supplémentaires).

Perspectives

La période d'extrême volatilité devrait continuer avec la possible évolution des tarifs douaniers aux Etats-Unis et, la prudence est de mise. La suite de la saison des résultats devrait continuer de mobiliser l'attention des investisseurs et pourrait également continuer de nourrir la progression du marché des deux côtés de l'Atlantique jusque mi-mai. Nous continuons de penser que si un ralentissement est effectivement en cours, les risques d'une récession " durable " sont très faibles aux Etats-Unis, y compris en cas d'un regain de tension sur les droits de douane. Le marché actions européen pourrait continuer sa progression en tournant à nouveau son attention vers l'Allemagne, avec le vote officiel du Bundestag mardi 6 Mai pour désigner Friedrich Merz comme Chancelier, après que ce dernier ait conclu un accord de coalition avec ses partenaires fin avril. Dans cet environnement, le portefeuille continue de se focaliser sur des titres de qualité, habituellement plus résilients dans la durée. Le processus de sélection vise à maintenir un équilibre entre les valeurs de qualité sur lesquelles les convictions à moyen terme restent solides, et les valeurs cycliques faiblement valorisées, qui pourraient profiter des rebonds ponctuels. Renforçant les convictions financières, l'analyse extra-financière et surtout l'engagement avec les sociétés françaises restent au cour de la construction du portefeuille.