Le Compartiment est un produit financier qui promeut les caractéristiques ESG conformément à l'Article 8 du règlement relatif aux informations à fournir. Réaliser une croissance du capital à long terme. Le Compartiment investit au moins 67 % de ses actifs dans des actions et des instruments liés à des actions de sociétés ayant leur siège social ou exerçant une activité importante en Amérique latine. Plus précisément, l'exposition aux actions du Compartiment se situe généralement entre 90 % et 100 % de son actif total. Le Compartiment peut utiliser des produits dérivés à des fins de couverture et de gestion efficace du portefeuille.

Indice de référence : Le Compartiment est géré activement par référence à l'indice MSCI EM Latin America et cherche à le surperformer sur la période de détention recommandée. Le Compartiment est principalement exposé aux émetteurs de l'Indice de référence; toutefois, la gestion du Compartiment est discrétionnaire et il sera exposé à des émetteurs non inclus dans l'Indice de référence. Le Compartiment surveille l'exposition au risque par rapport à l'Indice de référence, mais l'ampleur de la déviation par rapport à l'Indice de référence devrait être importante. En outre, le Compartiment a désigné l'Indice de référence comme indice de référence aux fins du Règlement relatif aux informations à fournir. L'Indice de référence est un indice de marché large, qui n'évalue pas ou n'inclut pas les constituants en fonction des caractéristiques environnementales, et n'est donc pas aligné sur les caractéristiques environnementales promues par le Compartiment. 

Processus de gestion : Le Compartiment intègre des facteurs de durabilité dans son processus d'investissement, comme indiqué plus en détail dans la section " Investissement durable " du Prospectus. L'équipe d'investissement gère activement le portefeuille du Compartiment en combinant des stratégies descendantes et ascendantes : allocation géographique, allocation sectorielle au sein de chaque pays et sélection d'actions en fonction du potentiel de croissance et de la valorisation. Le Compartiment cherche à obtenir une note ESG de son portefeuille supérieure à celle de l'Indice de référence. Pour la construction du portefeuille, des écarts importants par rapport au benchmark qui sert de référence sont généralement pris. Même si le Compartiment cherche à surpasser l'indicateur de référence en adoptant un processus de gestion actif et discrétionnaire, il peut, à certains moments, réaliser un rendement et/ou s'exposer à un portefeuille proche et très similaire à cet indicateur de référence en raison de diverses circonstances qui peuvent notamment inclure un univers d'investissement étroit qui offre des opportunités plus limitées en termes d'investissements par rapport à celles représentées dans cet indicateur de référence, le degré d'exposition au risque choisi en fonction des circonstances ou de l'environnement de marché, un portefeuille très diversifié investissant dans un grand nombre de titres ou les conditions de liquidité actuelles.

Environnement de marché 

En juillet 2025, l'indice MSCI Amérique latine a affiché une performance négative de -4,6 % en glissement mensuel (g/m), sous-performant à la fois les actions mondiales, représentées par l'indice MSCI World, qui a progressé de 1,3 % g/m, et l'indice plus large MSCI Marchés émergents, en hausse de 1,7 % g/m. Le Pérou (+1,5 % en USD, rendement net), la Colombie (+1,0 %) et le Mexique (-0,1 %) ont surperformé le Chili (-4,9 %) et le Brésil (-6,9 %).

La sous-performance de l'indice MSCI Amérique latine en juillet s'explique par la forte baisse du Brésil dans un contexte de tensions commerciales. L'incertitude a persisté après l'annonce surprise par les États-Unis d'un droit de douane de 50 % sur les exportations brésiliennes. Le président Donald Trump a imposé ce tarif élevé pour des raisons politiques plutôt qu'économiques, en réaction aux poursuites judiciaires contre l'ancien président brésilien Jair Bolsonaro, jugé pour avoir prétendument tenté un coup d'État après sa défaite à l'élection de 2022. Trump a qualifié le procès de " chasse aux sorcières " et a critiqué les actions judiciaires du Brésil comme étant des persécutions à motivation politique. Le tarif de 50 % a ensuite été confirmé, mais avec de nombreuses exemptions, notamment pour les avions et le jus d'orange (qui restent taxés à un taux de 10 %). Les tensions commerciales ont provoqué de la volatilité, en particulier pour des entreprises comme Embraer (le constructeur aéronautique), bien qu'un certain rebond ait eu lieu après l'annonce des exclusions. Le marché du Mexique est resté stable grâce à des révisions économiques positives et au report des droits de douane. Sur le plan économique, le Mexique a bénéficié au premier semestre 2025 d'un environnement de consommation résilient, d'exportations manufacturières anticipées avant l'application des droits de douane et d'une diminution des craintes de récession aux États-Unis. La prévision de croissance du PIB mexicain pour 2025 a même été relevée, passant de légèrement négative à légèrement positive. L'accord final sur les droits de douane doit encore être finalisé. Les États-Unis ont reporté de 90 jours l'application d'un droit de douane de 30 % sur les produits mexicains non conformes à l'USMCA après des discussions avec la présidente Claudia Sheinbaum. Le Chili a enregistré des gains modestes et le Pérou a profité de conditions macroéconomiques relativement stables et de la solidité de certains résultats d'entreprises. La Colombie a continué de bénéficier des attentes de changement de leadership politique lors des prochaines élections générales de mai 2026. L'ancien président Álvaro Uribe a été condamné et le gouvernement actuel, de gauche, a pris certaines mesures pour alléger les pressions budgétaires. L'Argentine (+2,4 %) a surperformé la région malgré la faiblesse de la monnaie et l'inflation (qui a fortement accéléré à 39,4 % en glissement annuel en juin). L'Argentine a été soutenue par des réformes et des relèvements de la note de crédit. Le gouvernement a lancé un programme de crédit fiscal pour renforcer la formation professionnelle et la compétitivité. Moody's a relevé la note souveraine de l'Argentine de " Caa3 " à " Caa1 " grâce aux réformes économiques et au soutien du FMI.

Revue du portefeuille

Le portefeuille a sous-performé son indice de référence en juillet, principalement en raison de contributions négatives issues de la sélection de titres dans les secteurs de la Consommation de base et discrétionnaire au Brésil, des Services aux collectivités au Brésil et au Chili, et sectoriellement de la sous-pondération des Matériaux au Brésil en particulier. Le principal mouvement sur la période a été de réduire la sous-pondération sur les matériaux (au Brésil, au Mexique et au Chili).

Perspectives de marché

Les menaces de droits de douane américains, l'instabilité des politiques économiques et les préoccupations budgétaires devraient continuer à détourner les investisseurs des États-Unis, où le marché actions a atteint de nouveaux sommets (en USD) et où les valorisations sont nettement supérieures à leurs moyennes historiques. Les tensions au Moyen-Orient se sont apaisées, bien qu'elles puissent à tout moment se détériorer à nouveau. Ce contexte pourrait continuer à offrir un scénario favorable à l'Amérique latine. La région est géographiquement éloignée des zones de conflit et des frictions géopolitiques. 

Cependant, un incident est survenu en juillet lorsque Trump, mécontent de la justice brésilienne, a imposé des droits de douane surprenants de 50 % au Brésil. L'impact des droits de douane américains actuels de 50 % sur l'économie brésilienne devrait rester limité, car les matières premières (qui constituent l'essentiel des exportations brésiliennes vers les États-Unis) peuvent être redirigées vers d'autres pays et le Brésil affiche un déficit commercial avec les États-Unis. 

Les rendements des dividendes restent attractifs, en particulier au Brésil, et les valorisations en Amérique latine sont inférieures à leur moyenne historique. Les devises sont également dépréciées. Enfin, l'équipe de gestion est de plus en plus convaincue que de nouveaux régimes favorables aux entreprises devraient s'imposer dans la majeure partie de l'Amérique latine lors des prochaines élections, d'abord au Chili (novembre 2025), puis en Colombie (mai 2026) et, surtout, au Brésil (octobre 2026). Le scénario politique au Pérou (élection en avril 2026) demeure plus incertain.

La popularité du président Lula ne s'améliore pas malgré d'importantes dépenses sociales et des promesses. Si la politique a déjà été l'un des moteurs de la solide performance du Brésil depuis le début de l'année, un changement effectif de gestion budgétaire aurait encore un impact majeur sur l'ensemble des compartiments des marchés financiers brésiliens. Concernant le Mexique, la renégociation de l'accord commercial USMCA devrait favoriser les investissements actuellement en attente, mais son calendrier reste incertain (peut-être avant la fin de l'année). Les gérants du fonds continuent d'apprécier le leadership de la présidente Claudia Sheinbaum, mais surveillent de près la manière dont elle gérera le lourd héritage laissé par AMLO en ce qui concerne le système judiciaire.

L'équipe de gestion continue de privilégier les valeurs domestiques et sensibles aux taux, avec une exposition limitée à la demande mondiale. Les principaux secteurs en surpondération par rapport à leur poids dans l'indice MSCI EM Amérique latine sont la Consommation discrétionnaire, les Services aux collectivités, l'Immobilier et la Consommation de base. L'Aéronautique et la Défense restent en surpondération en raison de fondamentaux intrinsèques solides et comme principale couverture de change. Les métaux de base et le lithium restent sous-pondérés. L'Énergie est une légère sous-pondération. Malgré le rallye depuis le début de l'année, l'équipe identifie plusieurs sources de potentiel supplémentaire sur les 10 à 15 prochains mois, le principal facteur de risque étant l'élection brésilienne de 2026.