Le Compartiment est un produit financier qui promeut les caractéristiques ESG conformément à l'Article 8 du règlement relatif aux informations à fournir. Réaliser une croissance du capital à long terme. Le Compartiment investit au moins 67 % de ses actifs dans des actions et des instruments liés à des actions de sociétés ayant leur siège social ou exerçant une activité importante en Amérique latine. Plus précisément, l'exposition aux actions du Compartiment se situe généralement entre 90 % et 100 % de son actif total. Le Compartiment peut utiliser des produits dérivés à des fins de couverture et de gestion efficace du portefeuille.

Indice de référence : Le Compartiment est géré activement par référence à l'indice MSCI EM Latin America et cherche à le surperformer sur la période de détention recommandée. Le Compartiment est principalement exposé aux émetteurs de l'Indice de référence; toutefois, la gestion du Compartiment est discrétionnaire et il sera exposé à des émetteurs non inclus dans l'Indice de référence. Le Compartiment surveille l'exposition au risque par rapport à l'Indice de référence, mais l'ampleur de la déviation par rapport à l'Indice de référence devrait être importante. En outre, le Compartiment a désigné l'Indice de référence comme indice de référence aux fins du Règlement relatif aux informations à fournir. L'Indice de référence est un indice de marché large, qui n'évalue pas ou n'inclut pas les constituants en fonction des caractéristiques environnementales, et n'est donc pas aligné sur les caractéristiques environnementales promues par le Compartiment. 

Processus de gestion : Le Compartiment intègre des facteurs de durabilité dans son processus d'investissement, comme indiqué plus en détail dans la section " Investissement durable " du Prospectus. L'équipe d'investissement gère activement le portefeuille du Compartiment en combinant des stratégies descendantes et ascendantes : allocation géographique, allocation sectorielle au sein de chaque pays et sélection d'actions en fonction du potentiel de croissance et de la valorisation. Le Compartiment cherche à obtenir une note ESG de son portefeuille supérieure à celle de l'Indice de référence. Pour la construction du portefeuille, des écarts importants par rapport au benchmark qui sert de référence sont généralement pris. Même si le Compartiment cherche à surpasser l'indicateur de référence en adoptant un processus de gestion actif et discrétionnaire, il peut, à certains moments, réaliser un rendement et/ou s'exposer à un portefeuille proche et très similaire à cet indicateur de référence en raison de diverses circonstances qui peuvent notamment inclure un univers d'investissement étroit qui offre des opportunités plus limitées en termes d'investissements par rapport à celles représentées dans cet indicateur de référence, le degré d'exposition au risque choisi en fonction des circonstances ou de l'environnement de marché, un portefeuille très diversifié investissant dans un grand nombre de titres ou les conditions de liquidité actuelles.

Environnement de marché 

L'indice MSCI Amérique latine a poursuivi sa progression en mai (+1,6 % en USD, rendements nets), mais a sous-performé l'indice MSCI Marchés émergents (+4,3 %) et les pays développés (indice MSCI World +5,9 %). Ces derniers ont réagi plus positivement à la perspective d'une désescalade des tensions commerciales, à la suite des avancées dans les discussions entre les États-Unis et la Chine à Genève. Les craintes de récession aux États-Unis et dans le monde se sont également dissipées, tandis que le PIB de la Chine a été révisé à la hausse. Un regain d'optimisme autour de l'IA a également soutenu la hausse des valeurs technologiques et du marché américain. Le Pérou (+7,6 %) et le Mexique (+4,4 %) ont surperformé le Chili (+1,7 %), le Brésil (+0,1 %) et la Colombie (-2,0 %). Depuis le début de l'année, l'indice Amérique latine affiche une hausse de 22,4 %, contre +5,0 % pour l'indice MSCI World. Selon les gérants de portefeuille, cela reflète principalement (i) l'extrême sous-valorisation de la région en début d'année, (ii) la diversification des investisseurs mondiaux hors des actions américaines jugées chères dans un contexte de politique agressive de l'administration américaine, et (iii) des menaces tarifaires américaines plus modérées envers l'Amérique latine par rapport à la plupart des autres régions ou pays.

L'événement principal du mois au Brésil a été l'annonce par le gouvernement d'une revue budgétaire positive, avec environ 30 milliards de BRL de gels et de coupes. Cependant, cette annonce a été atténuée par des hausses de la taxe IOF (financière) qui ont suscité beaucoup de scepticisme et d'opposition au Congrès et dans le monde des affaires, poussant l'administration à revenir sur plusieurs mesures. Sur le plan macroéconomique, le PIB du 1er trimestre s'est révélé solide et conforme au consensus, tandis que l'IPC de mai s'est avéré inférieur aux attentes. Moody's a maintenu la note de crédit du Brésil mais a abaissé la perspective de " positive " à " stable ", soulignant la nécessité de réformes structurelles pour renforcer la crédibilité. Dans le cadre de la nouvelle réforme judiciaire, les Mexicains ont voté pour l'élection de 881 juges, dont des juges de la Cour suprême, avec un taux de participation faible d'environ 13 %, renforçant encore le pouvoir de Morena (après la publication des résultats début juin). La Banque centrale a abaissé son taux directeur de 50 points de base à 8,5 %, alors que le pays flirte avec la récession. Le PIB du Chili a légèrement dépassé les attentes au premier trimestre, tandis que l'inflation d'avril a augmenté moins que redouté, s'établissant à un taux annualisé de 4,5 %. Sur le plan politique, la centriste Evelyn Matthei (17 %) et l'extrême-droite J.A. Kast (16 %) sont désormais au coude-à-coude. En Colombie, la Banco de la Republica a abaissé son taux directeur à 9,25 % pour la première fois cette année malgré une nouvelle hausse des prix à la consommation, à 5,16 % sur un an fin avril. Le pays a également enregistré une forte augmentation de son déficit budgétaire en mars. Sur le plan politique, l'administration du président Petro a signé l'accord d'adhésion de la Colombie à la Nouvelle Route de la Soie chinoise. Au milieu de scandales et de mesures populistes qui continuent de façonner le paysage politique, le Pérou a de nouveau présenté des indicateurs d'activité économique robustes, avec la plus faible inflation des cinq dernières années à 1,23 % sur douze mois.

Revue du portefeuille

Le portefeuille a nettement surperformé son indice de référence en mai. Les contributions positives les plus significatives proviennent de (i) l'allocation sectorielle : surpondération de la consommation discrétionnaire, des services publics et de l'immobilier, sous-pondération des matériaux au Brésil, surpondération des financières au Mexique ; (ii) la sélection de titres : services publics, financières et énergie au Brésil, financières au Mexique.

L'équipe de gestion a pris des profits ciblés sur les financières mexicaines et les actions chiliennes, tout en recalibrant l'allocation sectorielle au Brésil, passant des services publics, des exportateurs (principalement la pâte à papier) et des banques vers davantage de consommation et de télécommunications, motivée à la fois par la performance relative et le rééquilibrage du couple rendement/risque.

Perspectives de marché

La saga des droits de douane et les relations diplomatiques tendues entretenues par l'administration américaine avec la majeure partie du monde, conjuguées à la montée des préoccupations budgétaires, continuent d'alimenter la faiblesse du dollar américain et un rééquilibrage des flux de capitaux mondiaux hors des actifs américains. Selon l'équipe de gestion, ce contexte crée un scénario favorable à une demande continue de diversification de la part des investisseurs, qui ne fait peut-être que commencer. En effet, les valorisations boursières aux États-Unis restent nettement supérieures à leurs moyennes historiques et les investissements technologiques de plusieurs milliards sont exposés au risque de ne pas répondre aux attentes.

Avec des rendements de dividendes élevés, des devises encore dépréciées et des valorisations nettement inférieures à leur moyenne historique, les actions d'Amérique latine semblent bien placées pour rester parmi les destinations les plus évidentes des flux de capitaux. De plus, la région a été largement épargnée par les grandes menaces tarifaires. Elle est également géographiquement très éloignée des zones de conflits majeurs. Enfin, et surtout, des changements de régime plus favorables aux entreprises dans la plupart des pays d'Amérique latine (Chili en novembre 2025, Pérou-Colombie en avril-mai 2026 et, surtout, Brésil en octobre 2026) pourraient constituer une source claire de potentiel de hausse substantiel.

Bien qu'il soit encore trop tôt pour intégrer de tels changements dans les valorisations, l'érosion de la popularité du président Lula, malgré d'importantes dépenses sociales, pourrait être interprétée comme un signe de lassitude à l'égard du Parti des travailleurs, que Lula a porté presque seul au cours des trois dernières décennies. Bien que cela ait déjà contribué à la solide performance du Brésil depuis le début de l'année, une amélioration de la gestion budgétaire aurait encore un impact majeur sur l'ensemble des compartiments des marchés financiers brésiliens. En attendant, un dollar américain plus faible est favorable à la désinflation au Brésil et le cycle de hausse des taux pourrait désormais être derrière nous, ou très proche de l'être. Concernant le Mexique, l'équipe considère que la renégociation de l'accord commercial USMCA, attendue au second semestre, sera la prochaine étape pour une revalorisation du marché actions. Bien que nous apprécions jusqu'à présent le leadership de la présidente Claudia Sheinbaum, l'évolution des influences au sein du pouvoir judiciaire nécessite une surveillance attentive. Au Chili, l'équipe estime que le marché a déjà intégré un résultat positif aux élections générales de fin d'année, mais continue d'investir dans certaines convictions fortes.

L'équipe de gestion continue de percevoir un équilibre global positif entre risque et rendement, avec une préférence continue pour les valeurs sensibles aux taux et domestiques, avec une exposition limitée à la demande mondiale. Les principaux secteurs surpondérés par rapport à leur poids dans l'indice MSCI EM Amérique latine sont la consommation discrétionnaire, les services publics, l'immobilier et les biens de consommation de base. L'aéronautique et la défense restent surpondérés en raison de fondamentaux intrinsèques solides et comme principale couverture de change. Les métaux de base et le lithium restent sous-pondérés. L'énergie est légèrement sous-pondérée à ce stade. Malgré le rallye depuis le début de l'année, l'équipe continue de considérer l'Amérique latine comme une source pertinente de diversification avec un potentiel de hausse encore solide sur les 12 à 18 prochains mois.