SG Amundi Oblig Entreprises Euro ISR investit la quasi-totalité de son actif au sein du fonds maître Amundi Responsible Investing - European Credit (part O) et suit par conséquent le même objectif de gestion : surperformer, sur l'horizon de placement recommandé, l'indicateur de référence Barclays Euro Aggregate Corporate (cours de clôture et coupons réinvestis), après prise en compte des frais courants, tout en intégrant des critères ESG dans le processus de construction du portefeuille. Cet indice est composé  de titres obligataires émis en Euro par des émetteurs privés (industriels, financiers et utilities) appartenant à la catégorie de notation investment grade.

Avril 2025 a été un mois charnière pour les marchés mondiaux, les investisseurs s'adaptant aux nouvelles politiques tarifaires américaines visant leurs principaux partenaires commerciaux, en particulier la Chine. L'annonce de l'entrée en vigueur de droits de douane sur les produits importés a initialement provoqué d'importantes turbulences, l'indice S&P 500 enregistrant sa pire performance sur deux jours depuis la Seconde Guerre mondiale, avec une chute de plus de 10 %, tandis que le marché des obligations européennes de qualité investment grade voyait son spread s'écarter de 30 points de base. Toutefois, la suspension de certains droits de douane pendant 90 jours a redonné confiance aux investisseurs, entraînant un rebond notable de 9,5 % du S&P 500. L'incertitude plane toutefois à l'approche de l'expiration de cette suspension, le 8 juillet, les investisseurs attendant avec impatience l'évolution des négociations tarifaires. Le climat géopolitique reste tendu et l'inflation continue d'être une préoccupation majeure, alimentée par les perturbations des chaînes d'approvisionnement et la hausse des prix des matières premières. Aux États-Unis, les anticipations d'inflation des ménages ont bondi à 6,7 % en glissement annuel, leur plus haut niveau depuis 1981, tandis que la zone euro a connu un environnement d'inflation plus stable, les anticipations s'étant modérées à environ 2,2 % en mars. Dans l'ensemble, alors que les États-Unis sont confrontés à d'importantes pressions inflationnistes, la zone euro semble mieux maîtriser l'inflation, reflétant les différences entre les conditions économiques et les réponses politiques des deux régions. Alors que les pressions inflationnistes persistent, l'équilibre entre la stimulation de la croissance économique et le contrôle des prix devient de plus en plus délicat, ce qui pourrait avoir des implications sur les politiques monétaires dans les mois à venir.

Dans ce contexte, le marché Euro IG a enregistré une performance totale de 0,99 % sur le mois, tandis que les spreads de crédit se sont écartés de 14 points de base, terminant le mois à 112 points de base. Le Bund 5 ans s'est resserré de 35 points de base, passant de 2,34 % en début de mois à 1,99 %. Certains actifs à forte volatilité ont sous-performé par rapport aux actifs plus sûrs ; en effet, les AT1 bancaires ont enregistré une performance totale de -0,38 % sur le mois, suivis par les obligations hybrides avec une performance totale de -0,15 %, tandis que les obligations à haut rendement ont enregistré une performance totale de 0,07 % sur la même période. Le marché primaire a connu un ralentissement en avril, avec 19,3 milliards d'euros d'émissions, en baisse de 75 % par rapport à l'année précédente, reflétant une baisse significative de l'activité après un début d'année record. Toutefois, l'amélioration du sentiment sur les marchés et les nouvelles plus conciliantes concernant la guerre commerciale ont contribué à une reprise des émissions au cours de la dernière semaine d'avril. Dans l'ensemble, malgré les difficultés rencontrées par les marchés primaires, un optimisme prudent s'est dégagé quant à une amélioration dans les semaines à venir, à condition qu'il n'y ait pas de détérioration brutale des conditions de marché.

Au cours du mois, le portefeuille a affiché un rendement total de 0,71%, sous-performant son indice de référence de -29 points de base. Le bêta de crédit du portefeuille a légèrement augmenté, passant de 1,42 le mois dernier à 1,47. La duration du portefeuille est neutre par rapport à l'indice de référence avec une duration modifiée de 4,27. Le fonds a réalisé une performance légèrement inférieure à celle de son indice de référence, principalement en raison d'une exposition élevée au crédit, qui a dépassé l'indice de référence. Cependant, le fonds a souffert de son allocation sectorielle stratégique et les secteurs en difficulté ce mois-ci, tels que la dette subordonnée financière ou l'assurance, ont affiché des rendements excédentaires négatifs de -136 points de base et -85 points de base, respectivement. En revanche, l'impact de la duration a été minime, car nous étions positionnés à un niveau proche de la neutralité.

À l'avenir, nous pourrions assister à un changement fondamental de la dynamique du marché, les États-Unis n'étant plus considérés comme une valeur refuge et la confiance dans les relations internationales s'amenuisant. Cette transition pourrait entraîner une hausse des primes de risque et inciter les marchés à ajuster leurs modèles d'évaluation. Dans ce contexte, les actifs obligataires européens pourraient en bénéficier, grâce à la résilience des institutions européennes et aux récents flux de rapatriement de capitaux en provenance des États-Unis, qui reflètent un regain d'intérêt des investisseurs. En outre, les mesures de relance budgétaire prévues par l'Allemagne devraient stimuler l'économie, positionnant le crédit européen comme une opportunité attractive malgré la volatilité à court terme. En termes de secteurs, les valeurs financières restent privilégiées en raison de leurs fondamentaux solides et de leur exposition limitée aux droits de douane, tandis que les secteurs cycliques tels que les métaux, les mines et les compagnies aériennes ont sous-performé, soulignant la nécessité de mettre en place des stratégies d'investissement sélectives.