SG Amundi Obligations Vertes investit la quasi-totalité de son actif au sein du fonds Amundi Responsible Investing - Impact Green Bond (part O) et suit par conséquent le même objectif de gestion : offrir une performance liée à l'évolution du marché des obligations vertes dites "green bonds" en privilégiant les projets ayant un impact positif sur l'environnement. Cet impact est apprécié en fonction des estimations de gaz à effet de serre évités avec comme indicateur les tonnes d'émissions d'équivalent CO2 (tC02e) évitées.

Le mois de mai a vu une évolution significative de marché vers un environnement favorable au risque, alimenté par des développements positifs concernant la désescalade des tarifs douaniers entre les États-Unis et la Chine, ce qui a permis de regagner une grande partie de la performance perdue en avril et de revenir presque entièrement à un scénario de base sans récession. Toutefois, la volatilité politique actuelle aux États-Unis continue de dominer l'actualité, certains droits de douane sectoriels, tels que ceux sur les automobiles, étant toujours en vigueur. Récemment, l'annonce d'un droit de douane de 50 % sur les exportations européennes vers les États-Unis a été rapidement suivie d'une pause.

Le mois a été marqué par un ralentissement significatif de l'inflation en Zone Euro, qui s'est établie à 1,9 %, en dessous de l'objectif de 2 % fixé par la Banque centrale européenne (BCE). Cette baisse inattendue, par rapport à 2,2 % en avril, renforce les attentes d'une nouvelle réduction des taux d'intérêt, avec une baisse de 25 points de base presque entièrement anticipée lors de la prochaine réunion de la BCE. La baisse de l'inflation est en partie attribuée à un assouplissement des prix dans le secteur des services, qui a chuté à 3,2 % après avoir atteint 4,0 % le mois précédent. Parallèlement, les prix des biens durables continuent d'augmenter, mais à un rythme qui reste en deçà de l'objectif de la BCE, ce qui souligne la nécessité d'une politique monétaire accommodante.

Dans le même temps, l'indice PMI manufacturier de la zone euro a montré des signes de stabilisation, atteignant 49,4 en mai, contre 49 en avril. Les tensions commerciales, notamment celles liées aux tarifs imposés par les États-Unis, continuent de peser sur les perspectives économiques, mais certains analystes estiment que la situation pourrait s'améliorer si des accords sont atteints.

Outre-Atlantique, la situation reste préoccupante. Aux Etats-Unis, l'indice ISM manufacturier a montré des signes de faiblesse, s'établissant à 48,5 en mai, ce qui indique une contraction pour le troisième mois consécutif. Les entreprises américaines, confrontées à des coûts d'importation en hausse en raison des tarifs douaniers, réduisent leur production et leurs commandes, compliquant ainsi la tâche de la Fed. Pour ces raisons, les prévisions de croissance du PIB américain pour 2025 continuent d'être révisées à la baisse, passant de 1,7 % à 1,6 %. Néanmoins, le marché du travail demeure étonnamment résilient. La solidité du marché du travail pourrait retarder les anticipations de baisse des taux d'intérêt de la Fed, alors que les risques économiques et d'inflation demeurent étroitement liés à l'évolution des politiques commerciales de Donald Trump.

Les signaux contradictoires des deux côtés de l'Atlantique ont entraîné des réactions différentes sur les niveaux de taux. Aux États-Unis, le taux à 10 ans a augmenté de 24 pbd pour atteindre 4,40% sur le mois de mai. Le taux 2 ans a également augmenté et termine le mois à 3,90 %, soit +30 pdb par rapport au mois précédent. A l'inverse, en zone euro, on observe une stabilisation des taux sur le mois de mai. Le Bund allemand finit le mois à 2.5% (+6 pdb). Le taux 10 ans français termine à 3.16% (-1pdb) et les taux italien et espagnol ressortent à respectivement 3.48% (-8 pdb) et 3.01% (-2pdb). En revanche, sur les taux courts, on observe des mouvements de hausse de taux avec le taux à 2 ans allemand qui finit le mois à 1.77% (+9pdb) et le taux français à 2.01% (+23pdb).

Dans ce contexte, le marché Euro IG a affiché un rendement total de 0,54% au cours du mois, tandis que les spreads de crédit se sont resserrés de 14 points de base, terminant le mois à 97 points de base. Les actifs à bêta élevé ont surperformé les actifs plus sûrs ; les AT1 bancaires ont réalisé un rendement total de 1,58% au cours du mois. Il convient de noter que ce segment a mieux réagi le mois dernier en % d'élargissement par rapport à d'autres types de dettes et a rebondi en ligne ce mois-ci. Il a été suivi par les obligations à haut rendement avec un rendement total de 1,28%, tandis que les obligations hybrides ont affiché un rendement total de 1,06% pendant la même période. Le marché primaire était dynamique avec 101 milliards d'euros de nouvelles émissions, marquant le plus grand mois jamais enregistré pour le marché primaire.

Si le portefeuille a souffert de la hausse des rendements, la performance absolue est flat, le portefeuille ayant bénéficié d'une surexposition sur le Crédit. En relatif, le portefeuille a sous-performé son indice de référence, en raison de sa surpondération sur la sensibilité.

En ce qui concerne le marché des obligations vertes, les émissions primaires ont atteint 31 milliards d'euros en mai, se redressant après les faibles niveaux d'avril. Les émissions provenaient principalement d'institutions financières, d'agences, de sociétés de services publics et d'entreprises industrielles. Par rapport à mai 2024, les nouvelles émissions sur le marché des obligations vertes ont été réduites (54 milliards d'euros en mai de l'année dernière), principalement en raison de la baisse des émissions des trésors publics (l'Italie a émis une obligation verte souveraine de 14 milliards d'euros en mai 2024) et des institutions financières.

Iberdrola a émis sa première obligation verte EU GBS pour financer principalement la production d'électricité à partir de l'énergie éolienne et solaire ainsi que le stockage de l'électricité au moyen de batteries.

Sur le marché primaire, nous avons participé à l'obligation verte Iberdrola 4,375 %, ICO 2,8 %, EDP 4,5 % hybride.

En mai, nous avons réduit la sensibilité du fonds par rapport à l'indice de référence de 50 à 30 points de base. Au cours du mois, nous avons réduit la surexposition sur la courbe de l'euro de 45 à 30 points de base, et maintenu la surexposition sur la courbe du dollar à  +8 points de base. Sur le crédit, nous maintenons une position positive sur le segment, avec un beta de 1,17.