L'objectif de gestion est de réaliser une performance annualisée de 5% au-delà de l'ESTR capitalisé, indice représentatif du taux monétaire de la zone euro, après prise en compte des frais courants. L'équipe de gestion met en place une gestion flexible et de conviction sur la base de ses anticipations sur l'évolution des différents marchés. Ainsi, la gestion du fonds cherche à s'adapter aux mouvements de marchés dans le cadre de sa recherche de performance. Le portefeuille est investi principalement dans une sélection d'actions européennes, avec la possibilité, dans le respect des conditions d'éligibilité au PEA, de s'exposer à différents marchés d'actions, de taux et de devises. Cette exposition se fera au travers de titres vifs, d'OPC et d'instruments financiers à terme.

Revue de marché :

L'incertitude économique était à son comble en avril. L'annonce d'une hausse massive des tarifs douaniers américains, suivi par des ajustements successifs et un bras de fer au sommet avec la Chine ont entrainé une forte instabilité des marchés financiers. La remise en cause de l'indépendance de la Réserve Fédérale (Fed) a également été source d'anxiété pour les investisseurs. La volatilité des actions a été extrême. La hausse des taux longs et la baisse du dollar ont été perçues comme un signe de défiance des investisseurs ainsi que le transfert de capitaux hors de la zone dollar.

Au cours du mois, la volatilité des taux d'intérêt à long terme a été très forte, en particulier aux Etats-Unis suite aux annonces du président Trump et aux risques de récession sur fond de désengagement des investisseurs étrangers. Le rendement des taux US à 10 ans a oscillé dans un intervalle de plus de 50 points, et termine quasi inchangé à 4.23% Les taux courts américains ont en revanche baissé dans l'anticipation d'une reprise des baisses de taux de la Fed, et le taux américain à 2 ans perd -18 points à 3.7%. La courbe des taux américaine s'est donc pentifiée. En Zone Euro, les rendements obligataires ont baissé avec une poursuite des baisses de taux de la BCE et la perspective d'un ralentissement de la croissance. Le taux d'intérêt allemand à 2 ans a perdu -32 points sur le mois à 1.7% et le taux à 10 ans a baissé de 23 points. On note un léger écartement des spreads souverains au sein de la zone monétaire lié à la volatilité du marché global. L'écart de taux à 10 ans entre la France et l'Allemagne s'établit à 72 points en fin de mois. Le crédit d'entreprise a également été touché par l'incertitude et la volatilité des actions et des obligations souveraines. C'est particulièrement le cas pour les obligations à hauts rendements. Cependant les spreads " Investment Grade " ne s'écartent que de 2 points en agrégé.

La volatilité des marchés d'action a été extrême au mois d'avril avec des variations quotidiennes très importantes et la baisse du dollar impacte fortement les performances en euro et autres devises. Le MSCI ACWI a progressé de 0.9% en USD mais a perdu -5% sur le mois en EUR avec une forte chute du dollar après l'annonce des nouveaux droits de douanes américains marquant une baisse de -12% au 8 avril, avant que D. Trump revienne partiellement sur ses décisions. En réaction aux annonces de D. Trump, tous les indices étaient dans le rouge ce mois, mini-crise pendant laquelle le NASDAQ 100 et le S&P 500 ont perdu 12% en cinq jours, tout comme le CAC40 et le DAX30. A contrario, le 9 avril le S&P500 a gagné près de 10% marquant une des plus fortes hausses de son histoire. Les actions américaines continuent de sous-performer en particulier l'Europe mais également les émergents. Malgré le rebond en fin de mois, les gains accumulés pendant la période du " Trump Trade " ont été annulés. Les 7 Magnifiques continuent de peser négativement et le marché américain pâtit de sa surconcentration. Les indices européens ont baissé en moyenne de seulement -1.5% soutenu par l'Allemagne (DAX +1.2%) malgré la faiblesse de la France (CAC40 -3%). Impacté la guerre commerciale ouverte, le marché chinois a bien résisté sur la période le Shanghai Composite Index n'a perdu que -2% et à son plus bas niveau (8 avril) il était à -7% seulement. Le MSCI Emerging Markets était inchangé en USD mais a perdu près de -5% en EUR.

Perspectives :

La détérioration des données économiques aux États-Unis, en l'absence de récession, témoigne de la volonté du président Trump de sacrifier la croissance économique américaine à court terme, ce qui incitera la Fed à surveiller tout signe de faiblesse. Cette situation survient alors que la Chine affiche clairement son soutien budgétaire et que les dirigeants européens prennent conscience de la nécessité d'une relance budgétaire pour devenir autonomes et renforcer leurs capacités de défense et d'infrastructures. Cela n'appelle pas à une réduction des risques, mais plutôt à une poursuite de la rotation hors des grandes capitalisations américaines et à un regain d'intérêt pour l'Europe et l'Asie. Parallèlement, nous privilégions une diversification des placements en obligations afin de mieux faire face à la volatilité des marchés et de maintenir des garanties suffisantes pour réduire la volatilité.

Dans ce contexte, nous avons légèrement augmenté notre niveau d'exposition aux actions sur le mois à hauteur de 62,5%, avec un renfort sur la Zone Euro à 34% et une stabilisation des Etats-Unis à hauteur de 20,3%. La diversification sur les autres zones géographiques a été maintenue, avec notamment un renforcement de la position sur l'Inde.

En ce qui concerne les obligations d'entreprises, le portefeuille est toujours majoritairement investit dans le crédit de qualité, dit Investment Grade. Ces obligations 'Investment Grade' sont principalement celles d'entreprises européennes.

Du côté de la sensibilité aux taux d'intérêts du portefeuille, les gérants ont abaissé le niveau de sensibilité sur le mois à 2,69. A la fin du mois, le portefeuille est majoritairement exposé au risque de taux de la zone Euro cour (1,66), de l'Italie (0,34) et de l'Espagne (0,16). Hors zone euro les positions ont été maintenue sur les Etats-Unis (0.26) et le Royaume-Uni (0.08).