L'objectif de gestion consiste à obtenir une performance supérieure à l'indice 100% REFINITIV CONVERTIBLE EUROZONE (coupon réinvestis), représentatif du marché d'obligations convertibles de la zone euro, après prise en compte des frais courants, sur la durée de placement recommandé en tenant compte des critères de l'Investissement Socialement Responsable (ISR). Pour y parvenir, l'équipe de gestion sélectionne ou construit des obligations convertibles émises par tout type d'émetteur en fonction de leur potentiel d'appréciation et de leur liquidité. Le fonds présente les caractéristiques suivantes : la sensibilité aux taux d'intérêt du portefeuille est comprise entre 0 et +6, l'exposition actions est de 75% max. et l'exposition à des devises autres que l'euro est systématiquement couverte.

En mai, l'économie mondiale a évolué dans l'incertitude de la guerre commerciale initiée par les Etats-Unis. Les indicateurs avancés montrent que les perspectives se sont légèrement améliorées, mais il est encore trop tôt pour voir un impact réel des droits de douanes américains sur l'inflation et la consommation. Dans ce contexte économique, des signes de faiblesse sont apparus en particulier sur la confiance des ménages. A noter également que le thème des déficits publics, ravivé par la proposition fiscale américaine et la dégradation de la note des États-Unis par Moody's, a dominé cette fin de mois se traduisant notamment par une chute du dollar et une forte tension sur les taux.

Par ailleurs, l'Europe reste sur un rythme de faible croissance. Même si la baisse du prix du pétrole constitue un soutien à l'activité domestique, l'appréciation de l'euro par rapport à l'USD est un frein pour les exportations européennes, déjà pénalisées par les droits de douane US.

Dans un contexte de guerre tarifaire croissante avec les États-Unis, la Chine tente de relancer la demande intérieure en assouplissant les conditions monétaires. Néanmoins, l'indice PMI en Chine, tant dans le secteur manufacturier que non manufacturier, a légèrement diminué, signalant des défis économiques à venir.

Sur les marchés d'actions, contrairement au mois d'avril qui avait connu des phases d'extrême volatilité, mai a été marqué par une tendance positive continue et même une accélération en fin de mois. En effet, les intervenants ont entrevu une éclaircie sur le thème des tarifs douaniers avec l'annonce d'une trêve de 90 jours entre les États-Unis et la Chine et le prolongement de la suspension des droits de douane américains sur les importations en provenance de l'Union européenne jusqu'au 9 juillet. Ainsi, l'indice Stoxx600 s'est apprécié de 5% alors que l'indice EuroStoxx Midcap (indice européen des moyennes capitalisations regroupant un nombre important d'émetteurs de convertibles) a affiché une hausse de +7% du fait d'une exposition plus domestique et donc moins sensible aux droits de douanes.

Concernant la sphère obligataire, le taux 10 ans allemand est resté stable sur le mois alors que les indices crédit se sont appréciés avec l'indice Investment Grade ICE BofA Euro Corp en hausse de 0.48% et le ICE BofA euro High Yield qui termine le mois -à +1.33%.

Au niveau du portefeuille, le fonds termine le mois en hausse de +1.74% net pour la part I-C, très légèrement en retrait par rapport à son indice de référence. Les plus gros contributeurs à la performance absolue sont Pirelli, Schneider, MTU Aero et Nordex dans les industriels, Saipem dans les équipements énergie et Klépierre dans l'immobilier. A contrario, parmi les (petits) détracteurs on retrouve Cellnex dans les équipements télécom, L'Oreal et Vinci.

Concernant les mouvements, sur Schneider, nous avons réalisé un arbitrage concernant l'allègement de la souche 2030 et le renforcement de la maturité 2031 au profil plus convexe. Nous avons initié une nouvelle position sur Frésenius et renforcé Iberdrola. Du côté des ventes, nous avons pris des bénéfices sur Safran, Vinci et Pirelli. Par ailleurs, sur le marché primaire, nous avons participé à 3 émissions : les convertibles Vonovia 2030 et Euronext 2032 et à l'échangeable GS/ASML 2030

Sur le mois, la sensibilité action du portefeuille est en hausse de 2 points à 40% et demeure 1.5 point supérieur à celle de son indice de référence.  Nous estimons que ce niveau est un bon compromis entre convexité maximale (en théorie autour de 50%) et distance au plancher obligataire proche (autour de 11%) pour davantage de protection.