L'objectif de gestion consiste à obtenir une performance supérieure à l'indice 100% REFINITIV CONVERTIBLE EUROZONE (coupon réinvestis), représentatif du marché d'obligations convertibles de la zone euro, après prise en compte des frais courants, sur la durée de placement recommandé en tenant compte des critères de l'Investissement Socialement Responsable (ISR). Pour y parvenir, l'équipe de gestion sélectionne ou construit des obligations convertibles émises par tout type d'émetteur en fonction de leur potentiel d'appréciation et de leur liquidité. Le fonds présente les caractéristiques suivantes : la sensibilité aux taux d'intérêt du portefeuille est comprise entre 0 et +6, l'exposition actions est de 75% max. et l'exposition à des devises autres que l'euro est systématiquement couverte.

Avril a été un mois marqué par une volatilité extrême sur les marchés financiers.  L'instauration de droits de douanes particulièrement élevés par D. Trump lors du " Liberation Day " du 2 avril, ont entrainé une forte baisse des marchés mondiaux.

 L'annonce une semaine plus tard de leur suspension pour une durée de 90 jours (excepté ceux envers la Chine avec qui l'administration américaine a engagé un véritable bras de fer) a permis aux marchés de se redresser en pratiquement deux semaines. De plus, la remise en cause de l'indépendance de la Fed a été source d'incertitude et la hausse des taux longs, la baisse du dollar ainsi que le transfert de capitaux hors de la zone dollar ont été perçues comme un signe de défiance des investisseurs.

Les marchés ont réagi à ce contexte de grande nervosité de façon contrastée :  si l'Eurostoxx50 a baissé de -1.06% et le Stoxx 600 a reculé de -0.5% l'indice l'EuroStoxx Midcap (indice européen des moyennes capitalisations regroupant un nombre important d'émetteurs de convertibles) lui, s'est adjugé 2.46%. De plus, aidé par la baisse des taux souverains (le 10 ans Allemand a baissé de 2.74% à 2.5%), les indices crédit ont également bien résisté avec l'indice Investment Grade ICE BofA Euro Corp en hausse de 0.95% et le ICE BofA euro High Yield qui termine le mois -à +0.29%.

Ainsi, soutenu par un marché du crédit qui est resté dans le vert, et surtout tiré par le marché action des moyennes capitalisations, le fonds termine en hause à 1.5% net (pour la part IC), en fort contraste donc par rapport aux principaux indices actions européens " large cap ", tous en baisse.

Parmi les principaux contributeurs à la performance, notons Iberdrola dans les utilities, Leg Immobilien dans l'immobilier, SPIE et Nordex dans les industriels, Cellnex dans les équipements télécoms et l'Oréal dans les biens de consommation. Les mêmes noms contribuent également à la surperformance du fonds par rapport à son indice de référence, avec en complément notre couverture sur les futures de taux allemands 5 ans (position d'ajout de duration). Notons également que les deux principaux détracteurs à cette performance relative sont la Snam/Italgas 3.25% 2028 et la Merrill / Total 0% 2026, deux échangeables que nous ne pouvons détenir du fait de la nouvelle version du label ISR de l'Etat français.

Pour ce qui est des mouvements sur le fonds, outre la sortie des positions sur ces deux échangeables (qui ont été remplacées par une augmentation de la position sur Saipem 2029), nous avons renforcé la sphère aéronautique du gisement (Airbus, MTU-Aero) ainsi que l'écosystème immobilier (via la TAG Immobilien 2031 et un switch Leg Immobilien 2028 vers la 2030). Sur les semi-conducteurs nous avons préféré la BE-Semiconductor 2029 à la STM 2027 et opéré des arbitrages - dans un souci d'optimisation de la convexité- au sein des RAG / Evonik (achat de la 2029 à la place de la 2026) et Cellnex (vente 2031 pour la 2028).  Enfin, sur notre protection à base d'options sur l'Eurostoxx50, l'extrême volatilité durant le mois - l'indice a perdu 12% en trois jours pour finalement les reprendre dans les 2 semaines suivantes - nous a permis non seulement d'encaisser des plus-values sur cette protection, mais également de la prolonger jusqu'à décembre à cout nul.

Ce mois d'avril, où la nervosité a atteint son paroxysme, a permis aux convertibles européennes de montrer tout leur intérêt : une forte résilience à la baisse, couplée à une réelle participation au rebond. En effet, un plancher obligataire moyen de très bonne qualité (75% du gisement est Investment Grade), une valorisation en hausse - mais toujours sous la moyenne historique long terme - et une diversification sectorielle accrue - et supérieure à celle que l'on rencontre dans les autres zones géographiques- confèrent à la classe d'actif une excellente convexité.