FCP principalement investi en actions d'entreprises internationales liées au secteur de l'énergie (pétrole, gaz, charbon, énergies renouvelables...).

Sans surprise les droits de douane ont été largement commentés, avec l'espoir (en début de mois) que des accords significatifs soient signés. A ce stade, on reste sur notre faim : les annonces manquent à l'appel. La surprise est venue de l'annonce d'une nouvelle pause tarifaire de 3 mois qui a réjoui Wall Street avec une hausse de 4.3% du Nasdaq et de 3.3% du S&P500. " Maintenant, ce n'est pas la fin. Ce n'est même pas le commencement de la fin. Mais c'est, peut-être, la fin du commencement."  

Les discussions entre les États-Unis et la Chine en Suisse n'ont pas marqué la fin de la saga des droits de douane, mais elles représentent une avancée majeure : le tarif dit réciproque du président Donald Trump sur les biens chinois passera de 125% à 10%, tandis qu'une taxe séparée de 20% liée au fentanyl restera en place. Le tarif de 125% de Pékin sur les biens américains sera réduit à 10%. Même si l'issue des négociations reste incertaine, cette annonce est un signe de plus que l'administration américaine est devenue plus pragmatique, se préoccupant davantage des impacts économiques de la politique menée par Monsieur Trump depuis le début de son mandat. Le risque de récession s'éloigne avec une probabilité estimée à 35% (versus 50% la vieille de l'annonce).

Dans ce contexte, la volatilité a baissé d'un cran du côté des matières premières. Les métaux industriels, très sensibles aux anticipations macro-économiques, se sont dans l'ensemble bien comportés à l'image des non-ferreux - aluminium, zinc, cuivre - dont les cours ont rebondi de 4% à 6% ($). Les matériaux liés à l'acier ont en registré des performances plus nuancées, souffrant des tarifs mis en place par Trump, notamment le minerai de fer, en repli de 5% ($). On notera l'accélération à la baisse des cours du lithium dans un environnement dégradé de l'industrie automobile électrique avec les restrictions autour des terres rares. Les cours de l'or, après des prises de profits consécutives au record historique établi le mois dernier à $3500/oz et la moindre aversion au risque des investisseurs, se sont repris en fin de période pour terminer le mois sur une note stable.

Du côté de l'énergie, les cours du pétrole ont rebondi en mai en dépit de la poursuite de la normalisation de ses niveaux de production par l'OPEP+ à un rythme plus important qu'anticipé par le marché. Cependant, cette volonté de reprise de part de marché par l'OPEP risque de peser sur les cours du pétrole qui peinent à refranchir la barre des $65/b (Brent) avec un risque d'enfoncement du soutien des $60/b de plus en plus important. Les cours du gaz étaient aussi bien orientés, en hausse de 11%/13% ($), ainsi que les cours de l'uranium, profitant des mesures prises par D Trump en faveur du nucléaire.

Les marchés agricoles se stabilisent du côté des céréales et s'améliorent progressivement pour l'agro-chimie après deux années particulièrement difficiles, avec l'amorce d'un rebond des prix assez marqué, du phosphate et de la potasse notamment.

Les secteurs liés aux ressources naturelles se sont globalement inscrits en hausse, mais moindre que les actions globales. Les secteurs liés à l'agriculture ont affiché les meilleures performances, alors que ceux liés à l'énergie et aux métaux et mines se sont inscrits en bas de tableau.

?Dans ce contexte, le fonds a enregistré une performance (USD) positive, supérieure à celle de son indice de référence, bénéficiant à la fois d'un effet sélection et allocation positif. L'énergie a constitué le principal contributeur positif à la performance, au travers notamment des producteurs d'uranium (Cameco, Nexgen), bénéficiant des annonces du président américain en faveur d'un développement accéléré du nucléaire, du raffinage (Marathon Petroleum) soutenu par la hausse des marges, et des services pétroliers (Technip Energies). Au sein des matériaux, les meilleurs contributeurs ont été les producteurs de cuivre (Lundin Mining, Ero Copper), les sidérurgistes, notamment US Steel après l'annonce par D. Trump d'un accord avec Nippon Steel, dont les contours restent cependant à préciser, et l'agro-chimie (Mosaic Co), bénéficiant d'un redressement des cours de la potasse. A l'inverse, les minières diversifiées, notamment Ivanhoe, dont l'exploitation de la mine souterraine congolaise Kakula a été arrêtée en raison d'incidents sismiques, a pesé sur la performance. Les producteurs de Lithium (Albemarle, SQM, Sigma Lithium), et le secteur de l'or (Wheaton Precious Metals, Franco Nevada) ont aussi contribué négativement.

Concernant la gestion du portefeuille, deux nouvelles positions ont été initiées : Nexgen Energy qui développe un gisement d'uranium à haute teneur au Saskatchewan (Canada), face à un allègement de Cameco et Hudbay Minerals producteur de cuivre et dont l'intégration de Copper Mountain a tenu ses promesses, face à un allègement de Freeport McMoran. Par ailleurs, les principaux renforcements ont concerné Packaging Corp dans l'emballage, et Newmont dans le secteur de l'or, face à la vente de Barrick Gold, qui a finalement décidé de revendre ses intérêts dans la mine de Donlin Creek pour se focaliser sur le développement de son projet de Reko Diq au Pakistan. Sigma Lithium est aussi sortie du portefeuille en l'absence d'amélioration des perspectives dans le lithium. Par ailleurs, les principaux allègements ont concerné Schlumberger dans la crainte d'une baisse des investissements dans le secteur pétrolier.